Začiatok roku 2022 na finančných trhoch je všetko, len nie príjemný. Úrokové sadzby 10-ročných amerických vládnych dlhopisov, ktoré boli na začiatku roka stále okolo 1,5 %, sa v priebehu niečo viac ako dvoch týždňov vyšplhali tesne pod 1,9 % a dostali americké dlhopisové trhy pod značný tlak. Americký akciový trh sa musel vzdať viac ako 12 percent z maxím dosahovaných začiatkom januára (keď bol index S&P 500 nad 4800 bodmi). V súčasnosti prebieha vykazovanie výsledkov najdôležitejších spoločností a americká centrálna banka pravdepodobne zdržuje vyhliadky na zvýšenie úrokových sadzieb. Ďalšie negatívne faktory prichádzajú z geopolitickej stránky: konflikt okolo možného vstupu Ukrajiny do NATO vyvoláva napätie medzi Ruskom a západným svetom.
Všetky tieto faktory viedli k tomu, že investori – po povzbudivom roku 2021 – sú v súčasnosti na kapitálových trhoch konfrontovaní s prevažne červenými číslami. Podľa nášho názoru však tento vývoj nie je udržateľný. Radi by sme vám vysvetlili, ako k tejto situácii došlo, aké sú naše očakávania do budúcnosti a čo to znamená pre vaše portfólio:
O aktuálnej situácii na akciových trhoch (Hans Engel, Erste Group Research)...
Najvýznamnejšie benchmarkové indexy (S&P 500 a Stoxx 600) dosiahli začiatkom roka historické maximá, po ktorých nastala korekcia. Mimoriadne vysoké výkony v minulom roku boli spôsobené najmä vysokými mierami rastu ziskov svetových spoločností. Tento rok na svetovom akciovom trhu opäť očakávame rast obratu a ziskov. Tempo rastu však bude nižšie ako vlani. Rast tržieb by mal byť +5,9 % a rast ziskov +5,5 % v roku 2022. Vzhľadom na pomalší rast firemných ziskov očakávame, že akciové indexy tento rok porastú menej ako minulý. Volatilita však bude vyššia ako minulý rok.
V USA musia spoločnosti pozastaviť spätné odkupy svojich vlastných akcií od konca posledného štvrťroka do obdobia krátko po oznámení svojich najnovších výsledkov. Spätné odkupy akcií sú však najdôležitejšou zložkou dopytu po akciách v USA. Mnoho veľkých technologických firiem používa každoročne veľké sumy v miliardách na spätné odkúpenie akcií. V tejto súvislosti, súčasná korekcia, ktorá bola vyvolaná geopolitickými neistotami a ohlásením rýchlejšieho zvyšovania úrokových sadzieb v USA, je najmä dôsledkom vyberania ziskov na historickom maxime, zatiaľ čo najdôležitejšia zložka dopytu po akciách zmizla.
Zverejnenie výsledkov technologických spoločností sa začína 25. januára výsledkami Microsoftu, po ktorých nasledujú výsledky Intelu 26. januára, Apple 27. januára a Alphabet 1. februára. Keďže ceny akcií týchto spoločností sú teraz nižšie ako pred tromi týždňami, je pravdepodobné, že spätné odkupy akcií začnú rýchlo. Nedávna korekcia by sa preto mala čoskoro skončiť.
... a jej vplyv na umiestnenie správy aktív (Wilhelm Spitaler, Erste Asset Management)
Z krátkodobého hľadiska spôsobila zhoda mnohých negatívnych faktorov zodpovedajúci tlak na akciové trhy: perspektíva rastu úrokových sadzieb, rastúca miera inflácie a rastúce ceny komodít, vyhliadka zintenzívnenia politických konfliktov (Ukrajina) a retrospektíva historických maxím na akciových trhoch viedli k poklesu cien.
Z dnešného pohľadu je globálna ekonomika na stabilnej ceste rastu, a to napriek faktorom neistoty. Po mimoriadne silnom raste v posledných štvrťrokoch, ktorý bol vďaka pandémii jasne nadpriemerný, sa teraz začína presadzovať normalizácia. To znamená, že miery rastu globálnej ekonomiky sa vracajú na skoršie, nižšie úrovne, no v každom prípade zostávajú jednoznačne pozitívne. Očakávame, že v roku 2022 sa zvýšia aj zisky a tržby spoločností.
Akcie preto naďalej považujeme za atraktívnu triedu dlhodobých aktív – a to ešte viac, keďže spoločnosti – najmä v technologickom, spotrebiteľskom a zdravotníckom sektore – by mali byť schopné preniesť zvyšovanie cien a produkovať atraktívne tovary a služby, a teda ponúkať určitý stupeň ochrany pred infláciou. Čo však investície do akcií z krátkodobého hľadiska nedokážu – ako to rázne ukázali posledné dni – je ponúknuť istotu. Ceny akcií podliehajú výkyvom, a tieto výkyvy sa výrazne zvýšia vo fázach vysokej neistoty.
Pri správe majetku budeme vždy implementovať dlhodobú stratégiu. Nenechávame svoj dlhodobý pohľad na potenciál investície zahmliť krátkodobými výkyvmi – akokoľvek bolestivé by boli. Zároveň je našou úlohou reagovať na zmeny trhu. V posledných dňoch sme začali robiť patričné posuny ako napríklad navýšenie pozícií v spotrebnom sektore (zameranie sa na luxusný tovar) na úkor technologických akcií. Naďalej uprednostňujeme kvalitné akcie – teda spoločnosti so stabilným vývojom zisku a tržieb, s vysokými maržami a dobrou bonitou, ktoré budú menej ovplyvnené rastúcimi úrokovými sadzbami, a tým aj rastúcimi nákladmi na úvery.
Americká centrálna banka taktiež zverejní informácie o tom, do akej miery a predovšetkým kedy možno očakávať ďalšie kroky týkajúce sa úrokových sadzieb. V takomto prostredí s nižšou mierou neistoty a, dúfajme, že aj s menšou nervozitou, rozhodneme o ďalšom smerovaní našich portfólií, aby sme zabezpečili dobrý základ pre budúce výnosy.
Investori už teraz využívajú súčasnú situáciu na opätovné opatrné investovanie – napokon, niektoré akcie sú teraz lacnejšie ako pred pár týždňami. Či táto stratégia funguje, ukáže ďalší vývoj.
Pravdou však je, že čím dlhší je investičný horizont, tým menší dopad majú krátkodobé výkyvy na celkovú výkonnosť. Napríklad počas finančnej krízy 2007/2008 americký akciový trh stratil viac ako 50 percent. Ak by ste akcie nakúpili pred finančnou krízou, napríklad 30. 6. 2007, k 24. 1. 2022 by ste sa mohli tešiť z priemerných ročných ziskov (zahŕňajúcich rast cien aj dividendy) okolo 10 percent ročne (zdroj: Bloomberg). A ak by ste dokázali vystihnúť perfektný vstupný bod, a americké akcie nakúpili v marci 2009, hodnota vašich investícií by sa dodnes zvýšila v priemere o viac ako 16 percent ročne.